Revue Banque

Dossier : ESCP Applied Research Papers 14 (ven., 10 juil. 2020)

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Article : Machine Learning Applied For Pairs Trading (ven., 10 juil. 2020)
G1 et G2This article deals with machine learning applied for pairs trading. Pairs trading is a hybrid investment category combining the advantages of long/short strategies and of the decorrelation to the markets.The goal of this thesis is composed of two main parts: the filtering part that eliminates a majority of pairs, and the implementation of the trading strategy. Pair trading is known as market neutral strategy therefore we can neglect beta of the market and generate uncorrelated returns (alpha) with minimal exposure to the market, the identification of pairs and implementation are complex, and the cointegration relationship that allow to characterize the good pairs can break in a short period of time.While pairs can be chosen either based on fundamentals or statistics, an approach ...
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Article : Edito (Fri, 10 Jul 2020)
ESCP Applied Research PapersEn ces temps troublés, ce numéro d’été des ESCP Applied Research Papers vient nous apporter des éclairages nouveaux sur un ensemble de sujets, dont certains résonnent singulièrement face à l’actualité. Le point commun entre tous ces articles est celui de l’innovation au service de la finance, avec une large prise en compte de sa dimension sociétale. Ils sont presque tous proches du concept désormais largement installé de « finance positive ».Deux articles, de Corporate Finance, sont consacrés à des phénomènes structurels. Abira Shanmugalingam examine la pratique du direct listing comme alternative à la procédure classique d’introduction en bourse. Cette technique, qui avait quasiment disparu, fait un retour en force à l’initiative d’entreprises de la nouvelle économie. Les fusions ...
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Article : Étude de la corrélation entre les rendements action et les données météorologiques locales (Fri, 10 Jul 2020)
Étude de la corrélation entre la météo et le bourseL’objectif de cette étude est la démonstration de l’existence, ou non, d’une corrélation significative entre les données météorologiques et les rendements journaliers des entreprises cotées. La méthode la plus opportune est la création d’un modèle statistique visant à repérer une corrélation et à en tester sa significativité.Développée au début des années 2000, la thèse comportementaliste soutient que si les marchés financiers ne sont que des communautés humaines, ils doivent en partager les mêmes limites. Cette hypothèse ébranle la théorie des marchés efficients du Nobel Eugène Fama, pour qui les prix reflètent « pleinement et toujours » l’information disponible.La question de l’efficience fait l’objet de violents débats et rebat les cartes de la vision des marchés avec fracas. Au ...
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Article : Green ETFs: An Econometric Study on Performance and Volatility Dynamics (Fri, 10 Jul 2020)
Green ETFsThis work aims to analyze the performance and volatility dynamics of green exchange-traded funds, defined as those comprising stocks with a positive environmental impact. The paper uses a statistical sample of funds data on returns from January 2015 to July 2019.The ETF industry has seen immense growth in the past decade and continues to defy average statistics for any previous financial instrument. However, the industry can no longer rely on lower costs and quick liquidity to rival traditional mutual funds. This is where Green ETFs come in place, as ESG investing becomes paramount to investors and asset managers alike. This work aims to analyze the performance and volatility dynamics of such exchange-traded funds, defined as those comprising stocks with a positive environmental ...
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Article : The European Union Emission Trading Scheme: Market Efficiency and Price Drivers (Fri, 10 Jul 2020)
The EU emission trading schemeThe study of the European Union Emission Trading Scheme (EU ETS) across its current and previous phase allowed us to evaluate carbon market efficiency and identify carbon price drivers. The results show that the European carbon market is approaching maturity and improving over time, and that the most stable carbon price long-term drivers across these two phases are the electricity price and the Stoxx 600 Utilities Index (SX6P) value.Climate change is today one of the biggest, if not the main, concerns of our century. Since the late 1990’s, we have witnessed several attempts to slow global warming down and reduce greenhouse gases concentration in the atmosphere. These attempts are classified into two categories: emission trading systems and carbon taxes.In emission-trading schemes, ...
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Article : Modèles à changements de régimes et publications macroéconomiques : une étude sur le marché du Forex (Fri, 10 Jul 2020)
Marché du ForexPour estimer les changements de régimes dus à des événements macroéconomiques, utiliser un modèle de Smooth Transition Regression (STR) permet de prendre en compte une infinité de régimes et de tirer des conclusions qu’un modèle de type régression linéaire simple ne pourrait apporter. Exemple sur le marché du forex, avec les paires l’EURUSD, GBPUSD et USDJPY.Alors que le marché Forex cote partout dans le monde 24 heures/24 et que sa liquidité est la plus importante de tous les marchés (près de 5 100 milliards de dollars par jour), il est presque impossible pour une seule entité d'influencer le marché, à l'exception de ceux qui le régulent : les banques centrales. En évaluant la santé du marché, elles mettent en place des politiques monétaires afin de l’aider dans une ...
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Article : Do Chinese cross-border mergers and acquisitions create value in the context of the US-China trade war? (Fri, 10 Jul 2020)
Mergers and acquisitionsIn the context of the US-China trade war since 1st March 2018, we aim to investigate if Chinese cross-border Mergers and Acquisitions create positive value by calculating the Cumulative Abnormal Return (CAR) for Chinese acquirors  investing in the US and in Europe (France, UK and Germany) before and during the trade war. In 2018, the Trump administration announced tariffs on approximately $283 billion of U.S imports, and these tariffs rate between 10% and 50%. As one of the U.S. trading partners, China retaliated with tariffs averaging 16% on approximately $121 billion of U.S. exports. In this context of the US-China trade war since 1st March 2018, we aim to investigate if Chinese cross-border Mergers and Acquisitions create positive value for Chinese publicly listed acquirors in ...
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Article : Direct Listing : a viable alternative to traditional IPOs ? (Fri, 10 Jul 2020)
Direct listingThe direct listing presents many attractive features for companies willing to go public at lower costs while keeping control over their listing process and avoiding significant involvement of investment banks. It is not a novel instrument, but it has received massive media coverage since Spotify listed its shares on the NYSE in April 2018. Did Spotify initiate an actual trend that is set to last? If the latter is true, the direct listing could disrupt the traditional IPO market and become a viable alternative to companies willing to go public.The IPO market is undergoing a significant change with the increasing interest in alternative methods to the traditional IPO, which is intermediated by investment banks. The main catalysts driving this trend are (i) companies’ frustration ...
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Article : Textual analysis of Donald Trump’s tweets and exchange rates fluctuations (Fri, 10 Jul 2020)
Donald Trump's tweets and exchange rates fluctuationsDonald Trump’s tweeter account has been linked with several stock market variations, due to its surprising public announcements, frequent comments about the American foreign policy and huge number of publications. As the FX market’s fluctuations tend to be exacerbated by Geopolitical and Macroeconomic events, it might also show reactions to the America’s president tweets. Can sentiment indicators extracted from Donald Trump’s tweets help forecast exchange rates movements?Foreign Exchange market fluctuations are known to be very hard to forecast, as they depend on many variables, coming from two different economic zones. However, a few fundamental parameters have been identified as having a measurable impact on exchange rates variations such as key rates, inflation rate, GDP or trade ...
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Article : La BEI : un rouage essentiel de la réponse européenne à la crise du coronavirus (Mon, 06 Jul 2020)
La Banque Européenne d’Investissement, un rouage essentiel.Sollicitée récemment pour faire face à la crise liée à la pandémie de coronavirus, la BEI s’impose au fil des ans comme un levier financier essentiel dans le dispositif institutionnel européen. Au vu du bilan très positif des actions de la BEI, des moyens supplémentaires doivent lui être attribués pour lui permettre d’amplifier l’impact de ses initiatives, en Europe et au-delà.Depuis le printemps 2020, l’actualité européenne est dominée par les négociations ardues des plans d’aide financière aux États membres affectés de façon inégale par la pandémie de Covid-19 et la crise économique qui en découle. Cette séquence inédite, qui voit l’Europe à nouveau mettre en jeu sa crédibilité, a déjà révélé une action remarquablement proactive et constructive des institutions de l’Union [1] : on ...
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Article : ADLPerformance aide les banques à faire rebondir l’économie locale, grâce à sa solution marketing «Re-Bons» (Mon, 06 Jul 2020)
ADLPerformanceEn cette période de crise économique post-confinement, ADLPerformance, groupe européen indépendant spécialisé en data marketing services, vient de créer une solution marketing baptisée « Re-Bons » afin de permettre aux banques de redynamiser l’économie locale.Cette mécanique marketing innovante permet aux banques qui disposent à la fois de clients Particuliers et de clients Pros (artisans, commerçants, auto-entrepreneurs...) de proposer des bons d’achat pour les particuliers, utilisables chez les commerçants, artisans et enseignes au niveau local.Cette offre locale s’inscrit pleinement dans les nouvelles habitudes de consommation qui sont en train de se dessiner, avec 77% des consommateurs qui souhaitent acheter des produits locaux aussi souvent que possible (1), et avec 59% de ...
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Chronique : La distinction entre consommateur et investisseur (Tue, 30 Jun 2020)
Dans cet arrêt rendu le 2 avril 2020, la Cour de justice de l’Union européenne reprend la solution qu’elle a récemment posée dans sa jurisprudence Petruchová. Aux fins de détermination de la compétence juridictionnelle, elle affirme à nouveau le caractère objectif de la notion de consommateur, centrée exclusivement sur le non-rattachement à une activité professionnelle. La Cour confirme ainsi l’absence d’incidence au regard de cette qualification tant de la qualité de client de détail que du comportement de l’investisseur.CJUE, 4e ch., 2 avr. 2020, aff. C-500/18, AU c/ Reliantco Investments LTD, Reliantco Investments LTD Limassol Sucursala Bucuresti.Au-delà de l’influence qu’il peut avoir en droit financier, le droit de la consommation tend à trouver une application croissante en ...
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Brève : Bad bank européenne : une idée qui fait son chemin (Tue, 30 Jun 2020)
Le fonctionnement du projet de bad bank européenneUne structure de défaisance européenne permettrait de liquider les prêts non performants de toutes les banques de la zone euro.La Banque Centrale Européenne (BCE) a mis en place un groupe de travail chargé de réfléchir à une structure de défaisance européenne destinée à recevoir des centaines de milliards d’euros de prêts non performants, a révélé le 10 juin l’agence Reuters. Mais selon la Commission européenne, aucun « travail officiel » n’a eu lieu sur ce sujet. Les créances douteuses dans la zone euro s’élèvent officiellement à 500 milliards d’euros. Elles pourraient croître sous l’effet de la pandémie, jusqu’à doubler selon certains spécialistes. Les banques verraient alors leur bilan fragilisé et seraient incitées à réduire leur offre de prêts.C’est un sujet récurrent depuis ...
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Revue Banque 846 : La régulation à l’épreuve du COVID-19 (Mon, 29 Jun 2020)
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Brève : L’UMC enfin sur les rails ? (Mon, 29 Jun 2020)
 L’UMC enfin sur les rails ?Le High Level Forum a publié 17 recommandations ciblées et complémentaires, pour favoriser l’activité des opérateurs financiers européens, notamment sur une base transfrontalière.La crise sanitaire et économique sera-t-elle le catalyseur attendu pour faire (enfin) démarrer la construction d’une véritable Union des marchés de capitaux (UMC) ? Après la remise, le 9 octobre 2019, du rapport du Next CMU High-Level Group, présidé par Fabrice Demarigny, aux ministres français, allemand et néerlandais qui l’avaient commandité, suivi par l’initiative Markets4Europe, sous la houlette de la FBE, c’est au tour du High-Level Forum on the Capital Markets Union, constitué à l’automne dernier par la Commission européenne, de livrer ses principales conclusions sur la future UMC [1].Celle-ci est ...
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Article : Payer avec son mobile, une expérience client fluide et enrichie (Mon, 29 Jun 2020)
1. Téléphone mobile – Les utilisations les plus fréquentes de Alipay et WechatPayPlusieurs tendances montrent le développement rapide du paiement par téléphone mobile en France, mais aussi plus largement dans le monde. Le smartphone pourrait-il à terme s’imposer comme moyen de paiement dominant et surpasser la carte bancaire ? À quelles conditions ?Du parcours d’achat sans friction au paiement conversationnel via un chatbot, en passant par les conséquences de la DSP 2 et une possible apparition d’une société sans cash, ces quatre grandes tendances sont étroitement liées au développement du smartphone comme moyen de paiement, dans le contexte actuel des problématiques omnicanales.La dernière étude de Exton Consulting confirme ce postulat : le paiement par mobile pourrait avoisiner le seuil des 10 % en 2025, contre 2 % seulement aujourd’hui [1]. Grégoire Bourdin, ...
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Article : Répondre à une pandémie d'anxiété financière (Sun, 28 Jun 2020)
Répondre à une pandémie d'anxiété financièreLa crise liée au Covid-19, qui a déclenché une pandémie d'anxiété financière, offre un excellent contexte pour mettre en application les sciences comportementales, afin de prémunir les investisseurs contre le risque de sous-performance. Lorsque l'épidémie sanitaire liée au Covid-19 est devenue une pandémie, la volatilité du marché financier s’est envolée. Ainsi, l'indice VIX (aussi appelé « indice de la peur ») était plus élevé le 13 mars 2020 que lorsque Lehman Brothers s'est effondré, le 15 septembre 2008. Autrement dit, pour paraphraser l'économiste Robert Shiller, le Covid-19 avait déclenché une pandémie d'anxiété financière.Suite aux mesures agressives de relance monétaire de la part des banques centrales, les principaux indices boursiers ont ...
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Brève : L’ABE pointe les freins à la bonne mise en œuvre de la DSP2 (Sun, 28 Jun 2020)
L’ABE pointe les freins à la bonne mise en œuvre de la DSP2L’Autorité enjoint notamment les autorités compétentes à veiller à la conformité des interfaces de programmation (API) mises à la disposition des TPP par les banques.Un nouvel avis de l’Autorité bancaire européenne (ABE) détaille les obstacles à la bonne mise en œuvre de la directive révisée sur les services de paiement (DSP2), en vigueur depuis le 13 janvier 2016 et entrée en application depuis le 13 janvier 2018. Ce document est une réponse aux nombreux signalements émanant de prestataires tiers (TPP), au sujet de l'authentification forte du client et de la communication sécurisée.Contrôles et mesures nécessairesL’ABE confirme l’existence de certains obstacles à la prestation de service des TPP : l'exigence d’une authentification du client en plusieurs étapes, la saisie ...
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Article : Niveau et structure du PNB : les banques doivent-elles revoir leur modèle ? (Sat, 27 Jun 2020)
1. Évolution de la structure du PNB des banques françaises (6 plus grands groupes)La part des commissions croît dans le PNB bancaire et, dans un contexte de taux bas, elle devient stratégique. Mais ces commissions sont souvent mal proportionnées par rapport à la valeur perçue du service ou du produit par le client, ce qui crée des incompréhensions sur la politique tarifaire des banques et, à terme, une certaine défiance vis-à-vis de ces dernières. Comment y remédier ?    Les services bancaires des années 1970, alors limités, étaient quasiment offerts à la clientèle. L’essor sans précédent du PNB de commission au cours des dernières décennies a consacré la facturation de services apportés par les banques à leurs clients ainsi que son importance en tant que levier économique, et notamment en période de contraction structurelle de la marge nette d’intérêt (MNI).Un ...
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Brève : Régime de catastrophes exceptionnelles : la proposition des assureurs (Sat, 27 Jun 2020)
Régime de catastrophes exceptionnelles : la proposition des assureursLe projet « CATEX » présenté par la fédération française de l'assurance tente de répondre à une double équation : celle de la définition du périmètre des événements donnant lieu à une indemnisation, et celle de son propre financement.La Fédération française de l'assurance (FFA) a présenté le 12 juin son projet de dispositif visant à protéger les 2,9 millions de TPE et PME françaises face aux conséquences économiques d’un événement majeur. Vigoureusement invités par Bruno Le Maire à trouver une solution pour mieux gérer à l'avenir les conséquences des catastrophes sanitaires, les assureurs regroupés dans un groupe de travail ont dessiné les contours du régime de catastrophes exceptionnelles (CATEX) qui se veut « simple, rapide et forfaitisé ». Le projet tente de ...
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Article : Télétravail : un profond changement de modèle (Fri, 26 Jun 2020)
Télétravail : un profond changement de modèleLa mise en télétravail massive des collaborateurs dans les banques a été réalisée en urgence pendant le confinement. Si l’expérience s’est avérée positive, péréniser un dispositif de télétravail généralisé et durable constitue un changement profond de modèle : d’où l’urgence de repenser les processus, voire davantage…Le recours systématique au télétravail est un des faits marquants de la période récente de confinement et s’affiche déjà comme un succès durable. Au premier abord, il suffirait de reproduire à la maison ce que l’on faisait au bureau. En fait, c’est le mode de fonctionnement lui-même qui est modifié et ce, sans que les collaborateurs ne soient suffisamment guidés et encadrés car l’environnement procédural était conçu pour une logique différente. Si les entreprises du ...
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Article : La Cour de cassation enterre le concept d’intérêt négatif (Fri, 26 Jun 2020)
La Cour de cassation enterre le concept d’intérêt négatif L’arrêt du 25 mars 2020 de la Cour de cassation a définitivement jugé que, lorsque l’indice sur lequel est indexé le prêt devient négatif, le prêteur ne peut être tenu au paiement d’une quelconque rémunération à l’emprunteur. Reste à savoir si le taux plancher doit alors être fixé à zéro ou au montant de la marge du prêteur…« Oxymore », « notion dépourvue de consistance juridique »… : les meilleurs spécialistes du droit bancaire n’ont pas eu de mots assez durs pour qualifier le concept d’« intérêt négatif » lié à l’évolution vertigineuse des taux [1].Pourtant la notion a reçu un bon accueil devant la plupart des tribunaux et les cours d’appel à propos de prêts immobiliers à taux indexé accordés à des particuliers. Les juridictions ont rendu le prêteur débiteur d’intérêts envers ...
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Club Banque : Externalisation (Fri, 26 Jun 2020)
Le 24-09-2020 de 18h00 à 20h00. Conformité réglementaire et lignes directrices de l’EBA Les lignes directrices de l’EBA encadrant l’externalisation ont été publiées en février 2019 et sont entrées en vigueur en septembre dernier. Elles nécessitent de mettre en œuvre une véritable politique pour l’externalisation qui privilégie une logique de pilotage consolidé et centralisé. Quels sont risques liés à l’externalisation ? Quels sont les critères d’évaluation ? Quelle est la mise en conformité pour les établissements assujettis (crédit et paiement notamment) ? Quelle approche pour les groupes multi-sectoriels (banque, assurances, asset management) ?
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Chronique : Le débat qui n’en finit plus sur l’endettement public (Fri, 26 Jun 2020)
Une dette gratuite et non remboursable est bien, de facto, annulée.La France va mettre en place en 2020 un déficit public de 11,5 % du PIB, ce qui, compte-tenu du recul du PIB de 10 à 11 %, devrait conduire à une hausse de 22 points du taux d’endettement public, le portant à 121 % du PIB.Ceci a lancé un débat sur les conséquences d’un taux d’endettement public aussi élevé. On a vu fleurir les propositions. Pour les uns, il faut transformer la dette publique en perpétuité ; pour d’autres, il faut annuler la dette publique détenue par la BCE, ce qui ramènerait le taux d’endettement à 90 % du PIB à la fin de l’année ; pour d’autres encore, il faut accroître la pression fiscale – retour de l’ISF, taxation accrue du revenu du capital – pour corriger la hausse de l’endettement public.Des ...
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Brève : Un nouveau programme de soutien pour les assureurs crédit (Fri, 26 Jun 2020)
Un nouveau programme de soutien pour les assureurs créditUn nouveau programme de l’État doit permettre aux assureurs crédit de stabiliser le niveau d’encours assurés, dans un contexte de hausse des défaillances d’entreprises.L’assurance crédit couvre les entreprises contre le risque de défaillance des clients auxquels elles accordent des délais de paiement. Depuis le début de la crise sanitaire, le ministère de l’Economie a lancé quatre produits publics d’assurance crédit dans le cadre de son plan d’aide à l’économie : CAP, CAP+, Cap Francexport et Cap Francexport +. Un nouveau programme, « CAP Relais », objet d’un accord conclu le 9 juin entre le gouvernement et les assureurs crédit, doit offrir une réassurance publique temporaire de l’ensemble des encours d’assurance crédit. Ce programme repose sur un schéma de réassurance ...
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Article : L’information ESG balisée pour réduire le risque (Fri, 26 Jun 2020)
L’information ESG balisée pour réduire le risqueEn 2021, les états financiers des sociétés cotées devront être publiés dans un format de balisage électronique ESEF, rendant possible un accès direct aux chiffres clés. Beaucoup appellent à étendre la démarche aux données extra-financières. Une telle approche permettrait aux banques une meilleure modulation de leur mesure de risque.Dès le 11 mars dernier, l’autorité européenne des marchés financiers (ESMA), en lien avec les régulateurs nationaux, appelait les émetteurs d’instruments cotés à communiquer toute information pertinente sur les conséquences de l’épidémie Covid-19, respectant la transparence requise par la réglementation sur les abus de marché. L’ESMA a insisté sur la publication, dans le rapport financier annuel (RFA) de l’exercice 2019 s’il n’était pas encore paru à ...
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Article : L’impact réglementaire du green deal (Fri, 26 Jun 2020)
Finance durableLe chantier de la finance durable a nécessité de définir des concepts nouveaux, dont notamment celui d’investissement durable, préalable à une réforme ambitieuse du cadre réglementaire bancaire et financier.Il fallut d’abord identifier, recenser, faire l’inventaire, puis classer (dans la proposition de règlement européen sur la « taxinomie » [1]) pas moins de 70 familles d’activité relevant de sept « macrosecteurs » [2] afin de s’entendre sur une même terminologie, de parler un langage commun.Au-delà des progrès que ces secteurs peuvent par eux-mêmes accomplir pour atteindre l’objectif de neutralité climatique européen en 2050, et selon un calendrier d’application qui devrait s’échelonner de juillet 2020 à juillet 2021 [3], la finance est appelée à contribuer au succès du pacte ...
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Chronique : Enjeux de la résolution bancaire : 2020 une année charnière (Fri, 26 Jun 2020)
Le Conseil de résolution unique a publié en avril 2020 la dernière version de sa politique en matière de résolution pour les banques. Ses attentes visent en priorité à opérationnaliser les stratégies de résolution. Au-delà de la stricte conformité réglementaire, celles-ci ont vocation à être intégrées de manière transverse dans la gouvernance et les processus des banques. La règlementation relative à la problématique de rétablissement et de résolution des banques est désormais bien établie au sein de l’Union Européenne, depuis la publication en mai 2014 de la Directive BRRD [1] (Bank Recovery and Resolution Directive) qui a détaillé l’ensemble du cadre réglementaire applicable aux banques en cas de rétablissement ou de résolution [2].L’objectif du Conseil de résolution unique [3] ...
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Chronique : Ce que les krachs boursiers peuvent nous apprendre (Fri, 26 Jun 2020)
1. Growth of 1 dollarLes données historiques sur le rendement des marchés boursiers montrent clairement que les krachs boursiers ne sont pas aussi uniques qu'on aurait pu le penser ; celui causé par le coronavirus n'en est que l'exemple le plus récent. À long terme, les marchés boursiers continuent de récompenser les investisseurs qui savent faire preuve de patience.La leçon la plus importante issue de l’analyse des krachs boursiers est sans doute celle de la patience. Les circonstances du krach boursier actuel peuvent être propres à la pandémie de coronavirus, mais elles amènent les investisseurs à se demander : ces baisses sont-elles normales pour les marchés boursiers, ou est-ce différent ?Pendant la crise financière de 2007-2009, certains observateurs ont décrit les événements qui se ...
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